米牛金融
这家公司正以激进的研发与市场投入全速冲向“生产力+社交娱乐”双线战场。然而，高速扩张与巨额亏损并存，市场仍在等待其商业化闭环的真正回响。
营收持续增长，海外市场高歌猛进，AI模型密集迭代，商业化路径逐渐清晰——昆仑万维（300418）2025年上半年的成绩单，看起来充满进取的节奏感。
其最新半年报显示，公司上半年实现营收37.33亿元，同比增长49.23%，尤其海外业务增势强劲，收入占比攀升至92.17%。
然而同一时期，净利润却录得亏损11.48亿元，同比下跌129.48%。这张“增收不增利”的答卷，为市场留下一个悬念：钱，究竟花到了哪里？
答案指向一场技术豪赌。在董事长兼CEO方汉的规划中，昆仑万维正全力冲刺多模态大模型、AI智能体、视频与音乐生成等前沿领域，从开源模型迭代到智能体架构发布，常有技术刷新。
尤其在AI应用落地的关键窗口，昆仑万维明显选择了激进。从“天工超级智能体”横空出世，到AI音乐、社交业务月流水破百万美元，其商业化布局正从技术层面向实际场景全面渗透。公司毫不讳言其聚焦“生产力+社交娱乐”的双线战略，试图打造从技术到产品的闭环。
但这依然是一场与时间赛跑的冒险。
昆仑万维能否在高速扩张中尽快实现盈亏平衡？其引以为傲的海外收入能否持续支撑高研发投入？市场仍在等待更明确的信号米牛金融。
海外市场持续突破
近年来，昆仑万维的营收始终保持稳步增长。
从中报维度来看，2022年上半年，公司营收为22.49亿元，2023年上半年增至24.25亿元，2024年上半年进一步提升至25.02亿元。至2025年上半年，营收达到37.33亿元，同比增长49.23%，增速明显加快。
这一增长背后，离不开公司对海外市场的深耕与布局。
自2009年起，昆仑万维便开始拓展海外业务，目前已在欧美、东南亚等多个地区设立子公司，境外收入占比持续提升。今年上半年，其海外收入达34.41亿元，同比增长56.02%，占总体收入的92.17%，同比提升4个百分点。
从业务结构来看，公司主营业务涵盖短剧平台、广告、Opera搜索和海外社交网络四大板块。上半年，这四类业务分别实现收入5.83亿元、14.33亿元、6.91亿元和5.2亿元。其中广告业务仍是营收的主力军，显示出公司在变现模式上的成熟与稳定。
然而，与亮眼的营收成绩形成鲜明对比的是，公司的盈利状况却出现明显波动。净利润自2024年上半年起由盈转亏，且亏损幅度持续扩大。去年上半年净利润为-5亿元，而2025年上半年亏损进一步扩大至11.48亿元，同比下降129.48%，反映出公司在高速扩张中所面临的利润挑战。
究其原因，成本费用的快速上升成为拖累利润的关键因素。2025年上半年，公司营业成本达11.25亿元，同比增长106.21%，主要因业务规模扩大所致。
更值得关注的是米牛金融，“三费”中的销售费用增长尤为显著，同比上升95.57%至18.28亿元，市场和渠道投入大幅增加。
同期管理费用也同比增长33.04%，其中股权激励费用增至4.07亿元。唯有研发费用保持相对稳定，同比增长6.75%。
模型加速迭代
尽管面临短期盈利压力，昆仑万维在大模型技术方面的投入与迭代却并未停步，反而显示出加速态势。
正如方汉在近期召开的业绩说明会上所言：“在模型迭代方面，我们同步推进大语言模型、多模态、代码与软件工程以及空间智能等方向发展。”
具体来看，公司多模态推理模型Skywork-R1V自3月开源后快速迭代至2.0与3.0；图像方向先后开源UniPic与UniPic2.0，在轻量化的同时统一理解、生图与编辑能力；数学与代码推理方向推出Skywork-OR1；软件工程方向发布Skywork-SWE-32B，强调仓库级代码修复任务；空间智能方向发布Matrix系列模型的新成员Matrix-Zero、Matrix-3D，并将Matrix-Game迭代至2.0版本，实现可360度探索的大场景生成与25FPS的实时长序列交互。
在AI智能体方面，昆仑万维于5月22日发布“天工超级智能体”，采用AI Agent架构与DeepResearch技术，形成覆盖文档、PPT、表格、播客与网页的“5+1”矩阵。随后在8月14日推出DeepResearchAgentv2，引入多模态深度调研与多模态深度浏览器智能体。
AI视频业务同样进展迅速。公司先后开源SkyReels-V1与V2，并发布音频驱动生成模型SkyReels-A3，能够在单分镜条件下输出超过60秒内容。平台侧，短剧创作工具SkyReels也完成多项功能升级。
此外，在AI音乐与音频领域，旗舰模型Mureka持续迭代至V7.5，并发布TTS合成系统与MoE框架；在AI游戏与社交方面，《猫森学园》和社交平台Linky不断优化用户体验，体现出昆仑万维在多模态、多场景AI协同发展上的战略视野。
商业化脚步加快
与此同时，公司AI应用商业化进程显著加快。
近年来，昆仑万维探索了很多垂类AI方向，在系统评估后，其优先锁定两大自认最具潜力的AI应用场景，即生产力场景与社交娱乐场景。
“生产力方向以天工智能体为核心，已在桌面与移动两端落地。社交娱乐方向则围绕AI视频、AI音乐、AI社交、AI游戏多条应用线协同推进。”昆仑万维相关负责人指出，公司希望在这两大方向上持续打造差异化优势，形成“技术-产品-商业化”的完整闭环。
在生产力场景，昆仑万维将以智能体为核心，进一步强化与办公、教育、医疗、法律等专业领域的深度结合，逐步渗透进企业与个人的日常工作流，推动智能化办公生态的全面升级。
在社交娱乐场景，公司将通过更丰富的创作工具、更智能的分发体系以及更多元的互动模式，推动全球用户内容消费体验的革新。
据介绍，从商业化表现看，AI音乐与AI社交的月流水已突破百万美元量级，形成稳定的变现能力；AI视频的月流水正逐步提升，预计9月份伴随新一轮产品升级，有望进一步提升收入表现。
“天工智能体方面，公司对产品质量与用户体验要求极高，目前仍在持续打磨，待核心指标达标后将加快推广，届时收入也有望同步释放。综合来看，公司对全年AI业务的整体预期是积极的。”其表示。
在方汉看来，随着全球人工智能产业在技术演进与产业落地双轮驱动下继续保持高增长，行业重心逐步由模型规模转向应用效果与系统效率，AI智能体加速走向实用化，产业链在云侧与端侧协同演进。
“上述趋势与公司的战略方向高度一致米牛金融，为公司后续的产品化与商业化提供了有利窗口。”他表示。
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